通证回购:熊市助跌,牛市助涨
Louis 2019-06-17 09:28:47发布
93533
摘要:回购buy back   

原创: 数链评级团队 数链评级ShulianRatings 


一般情况,上市公司不得收购本公司股份。

各国公司法都会对公司拥有本公司股份进行限制,原则上禁止。

这是因为,公司收购自己的股份,将使公司成为自己的股东,混淆了公司与股东之间的法律关系。而且,这也很容易产生公司的董事或者经理等人员利用负责公司运营的权利,通过其所实际掌握的公司拥有的本公司股份影响公司决策,损害公司股东或者债权人利益的情况。

同时,允许公司拥有自己的股份,很可能使公司可以方便地利用其所掌握的内部消息进行股票操纵、扰乱证券市场秩序、损害公众投资者利益。此外,也是为了避免资本虚置的问题。

特殊情况,允许公司回购本公司股份。

大致存在以下五种类型的特殊情况。

1.  注销减资,即注销已回购的股票,减少公司注册资本;

2. 员工持股激励,即将回购股份奖励给员工,用于股权激励及员工持股计划;

3. 稳定股价,为维护公司价值及股东权益,增加股票价值,防止股价下跌;

4. 并购重组,与持有本公司股份的其他公司合并,或者,为防止企业被兼并与收购,公司回购流通股份,增加筹码;

5. 优化财务杠杆,即灵活运用剩余资金,股债转换,改善资本结构。

事实上,对股价而言,回购被称为“股价稳定器”,“分红升级版”。


巨额回购伴随美股十年牛市

巨额回购伴随美股十年牛市。自2009年以来,美股回购规模和分红金额便开始强势增长。相比分红,S&P 500成分股回购规模的增长速度显然更快。2018年,回购总额创下8064亿美元的纪录,同比增长55.3%。整体回购金额和指数形态表现十分贴近,伴随美股十年长牛,一路高歌猛进。

信息科技企业是美股市场最重要的回购玩家。其中,Apple(AAPL)是回购的最大玩家, 2018年共花费724亿美元用于回购,过去十年回购总额超过2600亿美元。

紧随其后的是Microsoft(MSFT)、Internat'l Bus Machines(IBM)、Oracle(ORCL)和Cisco Systems(CSCO),分别是1185亿美元、989亿美元、885亿美元和818亿美元,五家企业均为信息科技类型。

1tshghdhhyjhjd.png

回购是股价助推器。以2009年5月29日为基准,设定S&P 500指数和S&P 500 Buyback指数(回购指数,成份股囊括S&P 500中最近一年回购比例最高的100只股票,等权重加权)均为100,十年时间,前者上涨3.87倍,而回购指数上涨4.70倍。

美股近10年以来最大的幕后买家,实际上就是上市公司本身。从美联储的数据来看,2009年以来,截至2017年末,美国非金融企业累计购买股票花费3.37万亿美元,大幅超过ETF和共同基金累计购买的1.64万亿美元。

2通知书人一套一套的北雁南飞.png

 监管鼓励A股回购,市场大涨35%

上证指数从2018年初的3600点,经过1年时间一路下跌至2450点。2018年11月中国证监会、财政部、国资委联合发布的《关于支持上市公司回购股份的意见》,鼓励上市公司低价回购股份,稳定股价。据东方财富数据,A股回购一直比较小众,2011年~2017年累计已回购金额不超过250亿元人民币,单年最高不超过70亿元人民币,但2018年暴增至471.34亿元。自此,上证指数开启三个月的“800点”大反弹,大涨35%。

中国股市回购的例外情形包括“(六)上市公司为维护公司价值及股东权益所必需”,实质上,已从“例外允许”变为“常规允许”。即只要上市公司认为应该回购,均可以进行股票回购。

3art人TV是共同会给你.png

 通证市场回购

通证回购需要具备较强的盈利能力才行。例如上市公司具有稳定的商业模式和流水收入,数字资产行业中的交易所(平台币,例如BNB、HT、OKB、LEO 、BIX、KCS、GT等)、矿池(矿池生态通证,例如HPT、VIAT、LXS)、钱包(例如Kcash token等)和信息聚合平台(例如KAN等)。

 进入6月以来,区块链项目的回购引起了多方关注。我们选取了过去一年公开披露涉及回购的十个区块链项目,按目前市值排名包括:公信宝GXChain、IOST、星云链Nebulas、纳世链NULS、TT链ThunderCore、CNN链(Content NeutralityNetwork)、物信链CPChain、梵塔链PENTA、般若链PROCHAIN、ONOToken。


十大区块链项目回购分析

回购项目中底层公链占比最大,但持续回购的能力不如细分行业的应用类项目。回购项目中有一半是底层公链,占比最大,其他为数据经济、内容、广告、物联网和社交平台等。公链底层技术开发最有前景,但底层协议、标准等基础并不统一,面临ETH、EOS、TRON等的强力竞争,且面临“不可能三角”的天花板。因此,在商业模式的可落地性上,底层公链不如细分行业的应用类项目,持续回购的能力较弱。

例如,公信宝创始人黄敏强曾通过媒体透露:公信宝从创立以来就有收入,且通过去中心化数据交易所和DataMatrix两个产品,从2017年到现在持续盈利,有非常强的现金流,根本不需要靠通证发工资,所以至今也没卖过通证养团队,只有发年终奖才给团队成员发GXC来激励。

具体来看,IOST、星云链、纳世链、TT链和梵塔链是基础公链,占比50%。公信宝是数据经济基础设施,旨在提供基础链、可信数字身份、可信数据交换存储等设施;CNN 链是基于区块链技术的内容生态系统,旨在打破社区间的内容屏障,革新收益分配机制,实行去中心化的获客和激励模式;物信链旨在打造新一代物联网分布式基础架构,旨在结合分布式存储、加密计算与区块链技术,为物联网系统构建基础数据平台;般若链是基于区块链的数字广告分发平台;ONOToken是去中心社交网络。

回购项目均未进入市值TOP50。具体来看,项目市值分属在[0.6亿美元,1.5亿美元]和[100万美元,1000万美元]两个区间,分属在较高市值区间的有公信宝、IOST、星云链、纳世链和TT链,市值排名在TOP50~TOP100之间。其他项目排名在TOP400以后。

区块链网络不分国界,但有共性。其中,90%的回购项目是“国产”。具体来看,除梵塔链CEO David Ritter具有美国属性外,其他项目均有国产属性,例如,公信宝创始人黄敏强、IOST创始人钟家鸣、星云链创始人徐义吉、纳世链发起人冉小波和张星、TT链创始人王正文、CNN链创始人陈彧堃、物信链创始人龙承念、般若链创始人齐魏、ONOToken创始人徐可。

星云链和公信宝在回购金额方面最“大款”,ONOToken则“最小气”。具体来看,星云链和公信宝分别回购1000万美元和500万美元;物信链回购5000万CPC(约100万美元);纳世链回购100万NULS(约100万美元);TT链已完成4624万TT(约100万美元)的回购;CNN链已于去年11月中旬完成3250ETH(当时折价约70万美元)的回购;梵塔链回购180000PNT(约50万美元);般若链回购1000万PRA(约40万美元);ONOToken已于今年4月9日和15日完成两次回购,共62500万ONOT(当时折价约15万美元);此外,IOST在今年4月对外宣称将定期开展回购计划,但截至目前未透露回购总额和已回购信息。

认为项目通证被低估是回购主因。例如,公信宝、TT链、物信链、梵塔链、CNN链、ONOToken等项目均明确认为自身项目被市场低估,进而从二级市场发起回购,助力价值回归。特别的,星云链公告称要扩大生态系统&智能资产的defi布局;般若链公告称为了构建区块链广告社群化的新范式,并进一步扩大般若爱好者社区的影响力。

回购的通证均会锁仓,大部分项目公开了锁仓地址,但仅有四个项目明确了回购通证的用途。具体来看,IOST表示继续增加基金会的IOST持有量,进一步用作今后IOST的长远生态激励;物信链表示回购的通证将用于社区治理;纳世链表示回购的通证用于激励即将上线的NULS2.0中生态建设;般若链表示回购的通证当做社群超级合伙人的专项激励资金。

回购比例越大,通证涨幅越大。回购会造成流通数量的减少,在项目基本面短期不会巨变的假设下,项目流通市值应该保持不变,进而通证会上涨。且真实的回购比例越大,通证涨幅也越大。

假设流通量为CirculatingSupply表示,简称CS;流通市值用 MarketCap表示,简称MC;用Buy BackRatio表示,简称BBR,是CS回购与CS回购前的比值。通证用P表示。当P实际涨幅大于P理论涨幅,说明此次回购总体上是成功的。回购后的流通市值要大于或等于回购前市值。具体公式推导:

MC回购后≥MC回购前

CS回购后*P回购后 ≥ CS回购前*P回购前

P回购后/ P回购前≥CS回购前/ CS回购后

P回购后/ P回购前≥CS回购前/(CS回购前-CS回购

P回购后/ P回购前-1≥CS回购前/(CS回购前-CS回购)-1

P理论涨幅≥1/(CS回购前/ CS回购-1)

P理论涨幅≥BBR/(1-BBR)

4客服看看IGUK开个口.png

熊市回购,效果最差。行情回暖时回购,价格易涨难跌。70%的回购项目是在2019年4月以后对外宣布的,今年6月相对密集。具体来看,梵塔链、物信链和CNN链均是在2018年宣布回购的,分别是在去年的7月、8月和11月。今年6月共有四个项目宣布回购,分别是公信宝、星云链、纳世链和般若链,回购效果较好。


 建议

通证回购,熊市助跌,牛市助涨。熊市期间,市场整体一致悲观预期,若有真实的回购资金抄底托盘,将使得卖盘加速逃离。市场行情回暖时,投机投资氛围渐渐浓厚,风险偏好上升,资金将涌入具有具有回购这一炒作热点的项目中。

回购效果=真实回购金额*回购时机*回购用途*超预期程度*项目资质*可持续性收入。鉴于此,数链评级建议项目团队进行回购应注意以下事项:

1. 增强回购透明度。正如项目初始阶段明码标价进行Initial Sell一样,项目团队的Buy Back也理应注重回购透明度,真实兑现承诺的回购金额和回购手段,避免回购就是幌子的质疑。

2. 行情回暖时加大回购力度。为了合理使用回购这把双刃剑,应该市场行情回暖时给市场超预期,留足想象空间。

3. 回购通证用途不应局限于锁仓销毁、减少流通盘。参考传统证券市场,应适当的把回购通证用于员工持币激励(增加工作积极性和主动性)、投资(合并、收购、重组等其他公司资产)以及优化财务杠杆(灵活运用剩余资金,改善资本结构)方面等。

4. 寻求第三方评级/评测机构,对项目进行综合诊断,提升项目资质;探索多场景下的收入模式,为项目的可持续性发展做足功夫。

 


阅读原文

数链评级 回购 buy back
点击进入招聘详情>
微信扫一扫
关注区块链新金融
扫一扫
下载数链APP
内容合作/商务合作:
gxcj@gongxiangcj.com
联系电话:
021-31128751